锦松周报（2019.04.15-2019.04.19)

　　一、退亦忧，进亦忧

　　回想去年底，当时大家都在忧虑经济下行、股市低迷还要捱多久。而今年以来，股市一路上扬；继社融数据率先大幅好转之后，本周发布的一季度经济增速（6.4%，超预期）等一连串宏观数据都显示经济企稳向好。但与此同时，市场又开始陷入新一轮忧虑。

　　让市场担忧的主要有三点。首先，“宽信用”是否步子迈的过大，导致接下来的货币政策转向收紧。其次，当前经济企稳的持续性如何，会不会再有一波经济加速下行。再者，海外因素的传导，比如，美国、欧洲经济下行会不会造成拖累。

　　二、货币政策：力度微调，方向不变

　　锦松研究认为：在宏观数据普遍向好的情况下，央行或将延缓降准等措施，以调节刺激力度。但货币政策后续仍将视经济情况而定，保增长的优先级不会改变。值得担心的倒是宽信用之下，会不会出现新一轮“脱实向虚”，造成资产价格快速攀升。

　　关于经济基本面，二季度出现加速下行应是小概率事件。此外，中美贸易谈判大概率将在5月达成协议，持续了一年的贸易战若告一段落，将对提振企业投资信心有很大帮助。

　　三、美国经济和股市：短期无虞

　　此前，我们对美国国债收益率曲线倒挂问题做过分析，结论是未来一年内美国经济进入衰退的可能性很低。负责对美国经济衰退的“开始和结束日期”给出官方结论的NBER（美国国家经济研究局），据称，其在做出判断时最看重的是以下“四大”指标：非农就业、制造业产出、零售业销售、实质个人收入。这“四大”的最新数据，局部确有走弱的迹象，但整体来看，仍维持在2009年以来这波经济复苏的高位。

　　美股近期也在一路走高，不排除会出现所谓Melt-up（指牛市后期出现的急速上涨）的情况。本周，美股独角兽IPO引发了广泛关注：Pinterest上市首日涨28%，ZOOM上市首日涨72%。旅美华人创办的ZOOM，上市后的市销率达49倍，一跃成为美股之最。这不仅进一步夯实了当前美国科技股的估值，还为之后的独角兽上市营造了氛围。

　　四、本周“锦松市场热度指数”重回90以上

　　本周“锦松市场热度指数”为92，较上周（85）有明显回升。本周，沪深300代表的大盘蓝筹股表现抢眼，贵州茅台、格力电器、中国平安等纷纷创出历史新高。

　　“锦松市场热度指数”旨在衡量当前市场的热度，为投资人提供参考（指数值若处于高位，则适合趋势投资者参与，而逆向投资者应采取谨慎态度，反之亦然）。该指数是锦松研究基于各类反映市场情绪的量化指标编制的，指标主要包括A股市场代表性股指的技术指标，以及两融余额、高价股（低价股）数量、近期创新高（新低）股的数量等。指数区间为0至100，80以上代表市场情绪高昂，60～80代表多头强势，40～60代表震荡，20～40代表空头占优，20以下代表市场情绪低迷。